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OPINIÓN
Informe ABECEB: Los primeros pasos de Macri
20/01/2016

Los primeros pasos de la Administración Macri

ABECEB

El nuevo gobierno recibió una economía con profundos desbalances macroeconómicos y fuertes distorsiones de precios relativos, que en los últimos cuatro años combinó estancamiento en la actividad y en la creación de empleo privado con una inflación promedio cercana al 30%. 

Con este escenario arrancó la nueva gestión, que desde el mismo principio marcó grandes diferencias en materia de política económica respecto del gobierno anterior. La nueva administración ha dado señales que el ciclo que inicia intenta caracterizarse por una mayor previsibilidad, reconocimiento y disposición a solucionar problemas existentes, mayor diálogo con empresarios, funcionarios con perfil técnico y políticas de consenso, marcando una impronta más favorable a la actividad privada y de menor intervención estatal.

El desafío del gobierno es triple: además de ser consistentes en lo económico, las correcciones deberán ser viables en lo político y, en paralelo, tolerables en el plano social. Es decir, no sólo intentará corregir los desbalances heredados y anclar expectativas induciendo la reactivación, sino que las decisiones deberán evitar el descontento social, reduciendo al mínimo el impacto sobre el empleo y el poder adquisitivo de los asalariados, en un marco sin mayorías legislativas y gobernadores no alineados.


LOS PRIMEROS PASOS 

En este sentido, los primeros pasos dados por el actual gobierno tuvieron una repercusión positiva en la sociedad. A pocos días de asumir el gobierno introdujo importantes y audaces cambios, buscando normalizar varios frentes en el plano económico. En particular, los mayores avances se dieron en los frentes cambiario y comercial. En el primero mediante la eliminación del cepo y la unificación del mercado cambiario, que implicó una devaluación de casi 40% del peso y la prácticamente desaparición de la brecha del tipo de cambio oficial con el paralelo.

Aunque el camino recién empieza a recorrerse, y es muy pronto para el festejo, se ha logrado evitar los escenarios más pesimistas, con el valor del dólar en la plaza local situándose en los primeros días incluso por debajo de la banda esperada de entre AR$ 14 y 16 por dólar


Tipo de cambio oficial y paralelo. En AR$ por dólar


No obstante, la eliminación del cepo no fue repentina, sino que para lograr que la transición resultase exitosa el gobierno debió prepararse en múltiples frentes. Dado el exiguo stock de reservas internacionales que heredó, el primer paso previo fue generar un pool de divisas para fortalecer la posición del Banco Central frente a una ingente cantidad de pesos circulando por la economía. De este modo, se trabajó en un acuerdo con las empresas cerealeras para liquidar stocks retenidos de granos, en otro con un sindicato de bancos extranjeros que aporten financiamiento contra activos del BCRA en garantía (todavía pendiente de implementación), y la conversión de parte del swap chino a dólares que, en conjunto, otorgarían un respaldo de entre USD 15.000 millones y USD 20.000 millones, de acuerdo a las palabras oficiales. 

A su vez, debió solucionar el conflicto que generó la venta de contratos de futuros del Banco Central, con una pérdida potencial de AR$ 50.000 millones/60.000 millones para la autoridad monetaria e idéntica monetización de la economía. Al respecto, se implementó una corrección en los precios de los contratos que implicó un ahorro inicial de AR$ 20.000 millones, y se redujo a cero la posición neta en moneda extranjera de los bancos, obligando a éstos a venderle al Central sus tenencias de futuros (entre otros activos) y compensando las pérdidas frente a clientes mediante la entrega de un bono.

Además de lo anterior, la nueva conducción del Banco Central debutó en las habituales licitaciones de notas y letras de los martes sin precios determinados, permitiendo una fuerte suba inicial en las tasas de interés, que en las semanas siguientes fue reduciendo.

Otra medida a tomar previa al levantamiento del cepo está relacionada con el stock de deuda por importaciones no pagadas y utilidades devengadas no giradas al exterior. 

Con respecto al flujo, y con el fin de volver a dinamizar la actividad interna e insertar al país en el mundo, el gobierno levantó las restricciones al comercio exterior que había impuesto la anterior administración. De este modo, la eliminación de las DJAI (Declaraciones Juradas Anticipadas de Importación) y la vuelta a las licencias automáticas y no automáticas se traduce en mayor transparencia y menor discrecionalidad, con la protección sólo abocada a sectores sensibles y lineamientos de comercio más cercanos a los criterios de la Organización Mundial de Comercio (OMC).

Asimismo, la eliminación total de derechos de exportación sobre productos agropecuarios e industriales -salvo soja en que se instrumentó una reducción paulatina-, junto a la mejora cambiaria, ayudará a recomponer la alicaída rentabilidad de numerosos sectores, brindando además divisas vía liquidación de granos. Con un impacto sobre la recaudación del fisco de aproximadamente AR$ 50.000 millones (o 0,8% del PIB), la nueva administración apuesta a recuperar ingresos vía el aliento a la mayor producción, exportación e inversión que está medida generaría.

Hubo además anuncios en materia energética, declarándose la emergencia del sector y preparándose una suba en las tarifas para el mes de febrero, con el doble objetivo de concientizar a la población acerca del uso racional de la energía y de recomponer la rentabilidad del sector de modo de alentar nuevas inversiones. 

Y también se mostraron avances en la política de precios, con el anuncio de la búsqueda de un acuerdo social que involucre, además del Estado, a las empresas y trabajadores en las próximas discusiones salariales. La normalización del INDEC es parte fundamental de este proceso, dado que dará un marco realista del punto de partida de las negociaciones que se avecinan.


LO QUE FALTA 

El acuerdo económico y social que se prepara para los próximos días es quizás el elemento más relevante para asegurar el éxito de las políticas anunciadas. Con impacto sobre el tipo de cambio, los precios y salarios, el acuerdo tripartito entre Estado, sindicatos y empresas deberá lograr que todas las partes aporten su cuota de esfuerzo.

El gobierno deberá mostrar celeridad y consistencia en las medidas que restan para mantener la credibilidad en su objetivo de una economía más normal, con el foco puesto en bajar la inflación. El éxito de la estrategia dependerá de que se logre sostener el salario real pero reduciendo el salario en dólares, de modo de recomponer parte de la competitividad sin afectar el poder adquisitivo. No es un escenario sencillo, pero claramente el éxito del programa dependerá de lo que se resuelva en el corto plazo en este sentido. 

La presentación del programa fiscal que apunte a reducir el abultado déficit aún está pendiente y es clave para mantener alineadas las expectativas del mercado. Con una parte considerable del gasto primario dirigido a partidas sensibles, se podría avanzar en rubros como subsidios económicos, gastos de capital y bienes y servicios. Si bien ya hubo anuncios en términos de ajuste de tarifas y por tanto, de reducción de subsidios a la energía, el anuncio de un programa plurianual le dará consistencia al plan macroeconómico.

Partidas seleccionadas del Gasto Primario SPN. Año 2015, en % del PIB.

 

El programa monetario 2016 tampoco fue presentado hasta el momento por parte del Banco Central, aunque los primeros pasos dados por la autoridad muestran una línea de política dura, de contracción del circulante con tasas de interés elevadas, con el objetivo de mantener controlados los precios. En esta misma línea, desde la dirección del BCRA se informó que se avanzará hacia una política de metas de inflación, en el marco de un sistema de flotación administrada. 

Por último, aún queda por definir la política de endeudamiento a seguir, aunque todas las señales se orientan en el sentido de solucionar el conflicto con los hold-outs de modo de poder acceder nuevamente al financiamiento internacional a tasas razonables. Los nuevos funcionarios ya entablaron conversaciones con la contraparte y desde la Secretaría de Finanzas se estaría elaborando un proyecto de ley para presentar al Congreso que habilite las negociaciones.


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