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Análisis: Pemex, condenado. Plan de los inversores

ENERNEWS/Oil Price

HALEY ZAREMBA

La semana pasada, se otorgó un fuerte paquete de US$ 3.500 millones en recortes de impuestos a la petrolera estatal Petróleos Mexicanos (Pemex) que se extenderá en los próximos seis años. El nuevo presidente izquierdista de México, Andrés Manuel López Obrador, tuvo que prometer aún más ayuda a la compañía con escasez de efectivo. La cantidad exacta aún no se ha especificado, pero probablemente será importante si se cumplen las necesidades cada vez más graves de Pemex.

Sin embargo, Pemex no es el único culpable de su creciente situación. Durante años, el gobierno mexicano ha usado los bolsillos de Pemex como una alcancía personal, sin haber reembolsado nunca por completo lo que se sacó de las arcas. Ahora, a medida que López Obrador inyecta más dinero en Pemex, los bonos de la compañía obtuvieron mayores ganancias a medida que su calificación crediticia se redujo a una cifra pésima.

El dinero dado por los recortes de impuestos recientes no se compara, sin embargo, con las vastas cantidades de efectivo que el gobierno ha estado despojando de Pemex durante años. La empresa petrolera estatal casi se ha rendido ante la carga financiera de soportar sus propios costos operativos, así como una gran parte del gasto público, y, por lo tanto, no ha tenido un flujo de efectivo libre positivo en más de una década, desde 2007. A través de todos los altos y bajos de los precios del petróleo en la última década, Pemex ha estado sangrando constantemente sin importar si su producto estaba a US$ 100 por barril o US$ 30.

La fuente de los problemas de flujo de efectivo de México tiene muchas cabezas. El problema se ha creado y se ha agravado por la corrupción generalizada, el crecimiento de la deuda y la caída de las tasas de producción, por no mencionar el robo de combustible, la piratería y las explosiones de oleoductos . 

Vamos a empezar con la deuda. Pemex es la empresa petrolera más endeudada del mundo . En el peor de los casos, la deuda neta de Pemex se disparó desde donde se encontraba en 2007 a seite veces más diez años más tarde, a fines de 2017. Ahora se las han arreglado para reinar esas cifras en un poco a 5 veces el Ebitda, una cifra pésima en el mejor de los casos.

Debido a la combinación de la creciente deuda de la nación, la producción de petróleo también se ha reducido a solo un goteo de sus niveles anteriores en México. Hace diez años, Pemex producía sistemáticamente más de 4 millones de barriles de petróleo equivalente por día. Ahora, ese número casi se ha reducido a la mitad , a alrededor de 2 millones de barriles por día desde septiembre de 2017 hasta septiembre de 2018. Pemex pasó de producir volúmenes comparables con supermasores como Exxon Mobil Corp. a caer fuera del mapa como petrolero.

Todo esto es para decir que Pemex ya no es atractivo para los inversionistas. Dicho esto, las compañías petroleras nacionales no existen para servir solo a los inversores. Los intereses del gobierno mexicano también entran en juego. Y ahí radica el problema. La carga del gobierno sobre su compañía petrolera se ha vuelto cada vez más pesada hasta que la compañía ya no puede operar como eso, una compañía.

Mientras que López Obrador arroja dinero a Pemex para tratar de sacar a la compañía de su agujero, también está contribuyendo al largo legado de pensamiento a corto plazo que llevó a Pemex a esta posición en primer lugar. Los altos objetivos del nuevo presidente para reactivar la industria mexicana del petróleo y el gas van en contra del balance de los libros de la compañía.

Lo que es más, mientras que López Obrador invierte agresivamente en Pemex, se está alejando de otras reformas energéticas importantes que traerían dinero nuevo y compartirían costos de desarrollo, así como también subastas que permitirían que intereses privados exploren en busca de petróleo en México.

México tiene la oportunidad de sacar provecho de la creciente demanda de petróleo provocada por las sanciones de EE. UU. A Venezuela entre otros factores del mercado, pero la empresa simplemente no puede producir suficiente petróleo para entrar en el juego. En este momento, Pemex ni siquiera está produciendo suficiente aceite ligero para llenar sus propias refinerías, y sus reservas probadas una vez masivas han sido secadas. Las reservas probadas actuales de la nación son solo una cuarta parte de lo que eran hace 20 años.

México está en problemas, y solo tirar dinero al problema no va a evitar que Pemex se hunda. En lugar de soluciones a corto plazo y recortes de impuestos, el sistema necesita una revisión importante. Pero con una década de flujo de efectivo negativo, es difícil ver cómo Pemex podrá encontrar los recursos para que esto ocurra.

EL UNIVERSAL

Los participantes del mercado esperan esta semana un nuevo anuncio de Andrés Manuel López Obrador para fortalecer la situación financiera actual de Pemex, tras el reciente recorte a la calificación de la petrolera que aplicó Fitch Ratings.

Analistas creen que el anuncio de una capitalización de Pemex por parte del gobierno federal puede ser favorable para los inversionistas, cuyo apetito por colocar su dinero en México puede aumentar, reflejándose en las bolsas de valores, el peso y los bonos gubernamentales. El peso acumula 10 semanas ganando frente al dólar y significa la racha de apreciación más larga desde el siglo pasado.

Los inversionistas también están atentos hoy al informe de producción industrial que publica el Inegi a las 08:00 horas. Expertos consultados por la agencia Bloomberg anticipan que la industria se contrajo 1.6% en diciembre de 2018 con respecto al mes similar de 2017 y, de confirmarse, va a significar la caída más pronunciada en nueve meses y la segunda consecutiva a tasa anual. Este lunes está previsto que la minera Grupo México y Grupo Aeroportuario Centro Norte presenten sus resultados financieros al cierre del año pasado, mientras el martes hará lo propio América Móvil. El miércoles destacan las cuentas financieras de Walmart, Grupo Alfa y su filial petroquímica Alpek, así como Grupo Cementos de Chihuahua y Axtel, mientras el jueves está programado el reporte de Liverpool. En Estados Unidos, inversionistas se centrarán en la discusión presupuestal para llegar a un acuerdo que evite un nuevo cierre del gobierno a partir del próximo viernes.

Serán importantes las pláticas sobre comercio entre Estados Unidos y China el siguiente jueves y el viernes, luego de la preocupación que generó entre los inversionistas la declaración del presidente Donald Trump sobre la dificultad de reunirse con su homólogo Xi Jinping antes del 1 de marzo, fecha en que se terminan los 90 días de tregua para la implementación de aranceles al país asiático.

El miércoles divulgarán el reporte de inflación al consumidor del Departamento del Trabajo de Estados Unidos y el jueves el relacionado a las ventas minoristas del Departamento del Comercio. El viernes destaca el informe de producción industrial de la Reserva Federal y el índice de confianza del consumidor estadounidense del Instituto de Investigación Social de la Universidad de Michigan.

En Europa, la primera ministro del Reino Unido, Theresa May, anunció que el miércoles de esta semana va a presentar al parlamento sus avances en torno a las negociaciones con la Unión Europa para el Brexit. Hasta hace unos días se esperaba una votación en el congreso británico el próximo jueves, pero ahora se especula que esto se retrase hasta la siguiente semana o incluso más. En la madrugada reportaron el Producto Interno Bruto (PIB) en Reino Unido y mañana se esperan las cifras de la balanza comercial y producción industrial en ese país, mientras en la eurozona y Alemania liberarán los reportes del PIB el jueves.

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